寒冬孕育春天，新华联熬得住吗？

12月3日，北京市第三中级人民法院接连披露3封拍卖公告。拍卖标的为新华联控股股东新华联控股所持的，合计17.3%的亚太财险股权。据了解，拍卖股权对应合计出资额为6.92亿。值得注意的是，本次亚太财险股权为折价起拍，起拍价合计6.81亿。与此同时，起拍价与出资额相比，也有1.65%的折价。拍卖消息披露后，12月4日，市场传来新华联法定代表人傅军被限制高消费的消息。据了解，傅军被限制高消费主要是因为新华联控股未能在执行通知书指定期间，履行生效法律文书确定的给付义务。而新华联控股当前所处的尴尬境遇，完全是债务问题激化的结果。

图片来源：人民法院诉讼资源网

据了解，年初至今，新华联控股已有4笔债券构成实质违约，违约金额超过28亿元。相关资料显示，新华联控股的4笔违约债券分别为，3月6日到期的“15新华联控MTN001”、4月21日到期的“19新华联控SCP002”、6月6日到期的“19新华联控SCP003”以及11月2日到期的“19新华联控MTN001”。另外，wind资讯、中金公司数据显示，新华联境内外存续债券还有11支，总金额达102.5亿元。值得注意的是，新华联存续债券中还将有48.6亿元在年内到期或回售，而这也意味着新华联年内仍存在债券违约的可能。

债务的蔓延

1990年10月，33岁的傅军从体制内出走，靠着仅有的1000美元，开启了创业之路。傅军以外贸生意为起点，在赚取第一桶金后，转向陶瓷、化工、白酒等领域，并逐步形成“实业+投资”的多元化商业帝国。资料显示，目前新华联集团的业务涵盖矿业、化工、房地产、酒业、陶瓷、五星级酒店以及金融投资等在内的多个领域。2019年是新华联集团的高光时刻。当年，新华联集团不仅重返中国企业500强与中国民营企业500强，其年度营收更是突破千亿大关。然而，鲜花与掌声并不能掩盖新华联日益显现的债务问题。

2019年11月底，新华联集团财务公司向湖南出版财务公司拆借两笔资金，本息合计3亿元，拆借时间到期后，新华联集团却迟迟没有归还本金。调解无果后，湖南出版财务公司以债务违约将其告上法庭。2020年新年贺词中，傅军强调企业要聚焦实业，保持定力。他鼓励员工：“我们新华联人只要耐心地、坚强地、努力地保持定力，经受住考验，熬过去就赢了。”然而，不曾料想的是，自3月6日“15新华联控MTN001”债券到期后，新华联的违约风波就接连不断。

为补充流动资金，缓解债务压力。新华联控股无奈出清所持辽宁成大5.18%的股权，减持所持北京银行的2.16亿股份。通过一系列操作，新华联控股获取近27.4亿元的流动资金。与此同时，新华联控股的操作也造成了亏损。数据显示，按买入价计算，新华联控股出清辽宁成大股权的交易亏损了近3.5亿元。令人无奈的是，即便新华联控股割肉偿债，但仍是杯水车薪之举。

文旅的掣肘

“搞一个产业，遇到周期性的变化你可能就死了。搞两三个产业的，可能还有回旋余地，这个不行那个行。我不主张大型民营企业只搞一个产业，把鸡蛋放在一个篮子里。”2016年，新华联控股旗下的上市企业新华联不动产变更公司名称与经营范围。而后，经营范围涵盖文化旅游、演艺、演出的新华联文旅正式亮相。曾经地产调控后首家借壳上市的房企，却在地产宽松之际选择拥抱文旅。新华联不动产的易名值得玩味，但转型的背后不正是傅军推崇的“篮子理论”吗？

转型之后，新华联控股的地产业务集中到了新华联文旅旗下。同时，新华联也在寻求从单一“开发商”向“开发商+运营商+服务商”转变。然而，文旅投资具有规模大、回报周期长的特点。截至目前，新华联旗下拥有并在运营的文旅小镇有长沙的铜官窑古镇、四川的阆中古城、芜湖的鸠兹古镇以及西宁的童梦乐园四个项目，项目计划投资总额高达500亿元。2020国庆黄金周期间，四大文旅小镇接待游客近50万人次，接近2019年同期水平。然而，文旅小镇的营收贡献依旧乏力。

新华联文旅2020年中报显示，商品房销售依然是新华联文旅营收的重要来源，其占总营收的比例高达61.18%。相比之下，文旅业务营收则被归入其他营收项目。2020年三季度新华联文旅营收35.56亿元，同比减少36.79%。与此同时，新华联文旅前三季度的财务费用却在不断增加。报告期末，新华联文旅的利息费用为9.25亿元，同比增长39.3%。值得注意的是，新华联文旅报告期末的流动负债中，除了8.49亿的短期借款外，还有高达49.15亿的一年内到期的非流动负债。低迷的市场消费、攀升的财务费用以及沉重的债务压力，共同刻画出新华联文旅财务端的窘迫。

债务的症结

事实上，文旅业务的包袱只是新华联集团债务问题的一面，多元化扩张与受挫才是其深陷债务困境的原因。值得一提的是，新华联集团在转型文旅的同时，也相继在共享单车与P2P领域布局。2017年，新华联集团与OFO共享单车公司签订投资参股协议。彼时，共享单车正受市场热捧，新华联集团入股无可指摘，但令人唏嘘的是，OFO没能成为单车大战的最终赢家。同年，新华联文旅旗下的新丝路文旅通过发行股份，获得了P2P平台“你我金融”的100%股权。令人尴尬的是，新华联的此番押宝，依旧以竹篮打水收尾。2019年，新丝路文旅发布公告称，所持你我金融股份也已全部注销。截至9月30日，新华联文旅资产负债表中仍有高达32.18亿的长期股权投资。

以投资获取高收益，必然也要承担高风险。近年来，新华联集团投资接连受挫，倾注心血的文旅又无法反哺。面对经营危局，新华联集团又该如何破解？除了割肉偿债以外，新华联集团也正在积极引入战略投资。5月13日，新华联集团与中金公司签署协议，双方将合作为新华联集团及新华联文旅引进战略投资者。然而，新华联集团截至目前也未等来期盼的战投伙伴。